2026-10-01 MU 财报与存储同行：盈利久期、现金质量及当前选择
- 研究对象：MU FY2026 Q4 与全年财报，以及五家存储及相邻领域公司。
- 数据时间：MU 财季截至 9 月 3 日，9 月 30 日盘后发布；资料于 10 月 1 日观测，行情标记在当日 07:59 北京时间。
- 金额与口径：各表明确币种；GAAP、IFRS、non-GAAP、客户订金和现金流分别标注。
结论与建议
当前首选 MU，适合低强度分批参与。本次财报最有价值的证据是价格、经营利润和经营现金一起增长，下一季指引继续提高，长期采购协议又增强部分盈利的可见度。Q4 收入为 542.29 亿美元、non-GAAP EPS 为 33.42 美元，调整后 FCF 为 331.99 亿美元，其中没有计入客户订金。
我的基准判断是：这轮高盈利可能维持得比传统存储周期更久，但接近 87% 的毛利率仍受到价格周期影响。不把 Q1 指引机械年化的“7 倍 P/E”当作长期便宜的证明。FY2027 更高资本开支、返还客户订金的义务和未来新增供给，限制当前参与强度。
本次研究优先级为 MU → SK hynix → SNDK → WDC → Samsung → Kioxia。这个排序侧重可核验经营、现金质量、合同与存储敞口适配度；缺少完整的同行同日估值，尚未形成全行业便宜程度排名。
| 项目 | 当前判断 |
|---|---|
| 最高优先级观点 | MU 的经营盈利和现金兑现增强，部分长期合同支持更长盈利久期；当前首选 MU 的有限新增风险 |
| 市场隐含判断 | 作者解释：1067.50 美元标记价对应 FY2026 non-GAAP P/E 14.14x、Q1 EPS 机械年化 P/E 7.00x，显示价格对高盈利持续性仍有折扣；未核验为机构共识 |
| 不同判断 | SCA、RPO、无订金 FCF 与 Q1 指引共同支持利润持续期延长；我对久期比快速均值回归更积极，但不假设峰值毛利率永久维持 |
| 传导机制 | ASP 与 bit 增长提高收入及毛利；合同改善量和最低价格可见度，再影响经营现金、资本回报和估值分母；更高 capex 先消耗现金、随后增加供给 |
| 观点状态与证据变化 | 新建偏多。新增支持为超过公司原指引、现金兑现、Q1 上行及合同披露；反对证据为额外一周、库存天数增加、Q1 毛利率回落和更高投资，因此强度保持低 |
| 当前首选动作 | MU 低强度分批参与。已有存储暴露者优先维持核心持有；不在同行之间同时扩大风险，不用杠杆放大周期押注；未读取具体组合，不指定数量 |
| 置信度 | 中等：官方经营事实较完整，盈利持续期及估值仍依赖假设；缺冻结一致预期、同日发行股数及统一同行前瞻估值 |
| 主要依据 | Q4 收入较原指引中点高 8.46%；FCF 331.99 亿美元排除客户订金；Q1 收入/EPS 中点继续环比增长 13.4%/14.2% |
| 最大反证 | ASP 回落使盈利分母收缩，高 capex 和新产能又削弱现金转化及利润久期，形成盈利和倍数同时下修 |
| 失效条件 | 任一成立，撤回本期新增偏多建议并复核：Q1 实际收入低于 600 亿美元；Q1 non-GAAP 毛利率低于 85.25%；公司披露重大客户取消/重谈削弱既有最低采购或价格保护；连续两季净 capex 后 FCF 为负。前两项是当前行动框架失效，后两项直接挑战经营/现金 thesis |
| 下一验证 | 下一次 MU 正式财报核对 Q1、Q2 收入/毛利指引、ASP、bit、DIO 与排除订金后的 FCF；正式 10-K/10-Q 核对合同条款和客户集中度 |
| 条件式框架 | 当前有限参与；Q1 达指引且 Q2 盈利与现金兑现继续改善，再评估提高强度。单纯股价下跌不构成加仓依据；任一失效条件成立，转为降低风险或不参与的判断 |
85.25% 是本报告预先设定的毛利率复核阈值，比公司指引低 100bp；其余数值来自公司指引或现金流。失效后先辨认成本时点、合同变化和需求原因，不直接把一次失配等同于长期竞争力消失。
| 优先级 | 标的与角色 | 当前通用动作 | 与首选的差异 |
|---|---|---|---|
| 1 | MU：DRAM、HBM、NAND 综合暴露 | 低强度分批参与；核心持有 | 最新季度、经营现金及 SCA 证据最完整，已能建立带边界的当前估值锚 |
| 2 | SK hynix：HBM/服务器内存 | 维持既有暴露；当前新增资金不参与 | HBM4 商业出货强，但净利混入金融收益，同日股票估值未完成 |
| 3 | SNDK：NAND 纯度及数据中心 SSD | 维持既有暴露；当前新增资金不参与 | NAND 高弹性、NBM 增强可见度，但需看扣预付款和 JV 后现金；长期模型有待兑现 |
| 4 | WDC：HDD/nearline | 维持既有暴露；当前新增资金不参与 | HDD 盈利改善可核验，现金资本需求与 NAND 不同，需要独立估值 |
| 5 | Samsung：综合半导体集团 | 保留集团研究候选；纯存储新增不参与 | Memory、Foundry、System LSI 与其他集团业务混合，需要分部资本回报与估值 |
| 6 | Kioxia：NAND/JV 暴露 | 当前不参与新增 | 强经营与下一季增长仍需结合同日估值、拆股口径、投资和合同兑现重新定价 |
财报：价格上升贡献很大，额外一周也需要剔除
以下金额均为十亿美元，EPS 为美元；利润率和 EPS 使用公司 non-GAAP 口径。
| 财季 | 收入 | non-GAAP 毛利率 | non-GAAP EPS | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 Q1 | 13.643 | 56.8% | 4.78 | 8.411 |
| FY2026 Q2 | 23.860 | 74.9% | 12.20 | 11.903 |
| FY2026 Q3 | 41.456 | 84.9% | 25.11 | 25.388 |
| FY2026 Q4 | 54.229 | 87.0% | 33.42 | 43.973 |
| FY2026 全年 | 133.188 | 81.1% | 75.52 | 89.675 |
Q4 收入环比增长 30.8%、同比增长 379.3%，non-GAAP EPS 环比增长 33.1%。收入和 EPS 分别高于公司上季指引中点 8.46%、7.81%；收入也超过原指引上限 510 亿美元。这里的“超预期”只指超过公司指引：没有取得财报发布前冻结的一致预期，不能把网页事后的估计当成可靠的 Street beat。
Q4 有 14 周，Q3 有 13 周。按每周收入比较，环比增幅为 21.5%，仍很强，但低于未调整的 30.8%。FY2026 为 53 周，前一年为 52 周。
管理层披露，DRAM 收入 398 亿美元，环比 bit 出货增长为中个位数、价格增长为高十几%；NAND 收入 141 亿美元，bit 出货约增 10%、价格约增 30%。本季增长明显依赖价格继续上涨。数据中心 SSD 收入接近 100 亿美元，超过 NAND 收入的三分之二；Cloud Memory 与 Core Data Center 合计占总收入 63.2%。
还有一个容易误读的变化：Cloud Memory 收入环比增 18%，毛利率维持 83%；公司明确说更高 HBM 占比抵消了部分涨价收益。结合电话会关于 HBM 与常规 DRAM 利润差距的说明，当前阶段不能把“HBM 占比更高”直接写成“毛利率必然更高”。常规 DRAM 的紧缺和涨价同样重要。
来源：Q4 公司业绩公告、Q3 公告与原指引、Q2 公告、Q4 正式讲稿。
盈利质量：利润与现金基本相符，客户订金另算
Q4 GAAP 净利润为 377.01 亿美元，non-GAAP 为 383.98 亿美元，两者相差 1.85%。调整主要包括 3.64 亿美元股权激励、5 亿美元专利许可费用、0.09 亿美元提前偿债损失、0.22 亿美元其他调整，以及负 1.98 亿美元税务调整。EPS 还使用不同的加权稀释股数：GAAP 11.47 亿股、non-GAAP 11.49 亿股。因此 32.87 与 33.42 的差距并非大规模剔除费用后的利润重塑。
| Q4 现金项目 | 十亿美元 | 在现金流中的作用 |
|---|---|---|
| 经营现金流 | 43.973 | FCF 起点 |
| PP&E 现金支出 | -11.110 | 设备与建设现金投入 |
| 政府激励 | +0.327 | 公司净 capex 调整 |
| PP&E 出售收入 | +0.009 | 公司净 capex 调整 |
| 净 capex | 10.774 | 11.110 − 0.327 − 0.009 |
| 公司调整后 FCF | 33.199 | 43.973 − 10.774 |
| Q4 收到的客户订金，约数 | 12.3 | 融资现金流，未进入上述 FCF |
全年调整后 FCF 为 623.08 亿美元，约占收入 46.8%；全年经营现金流为 GAAP 净利润的 1.06 倍。这是支持盈利质量的证据。不过，政府激励降低了公司定义的净 capex，分析时仍应同时看现金 PP&E 支出。
季度末现金、投资及受限现金合计约 734.8 亿美元，债务 51.79 亿美元，账面净现金约 683.01 亿美元。其中包含 127.47 亿美元客户订金；公司说明订金虽可自由使用，但客户达到最低采购要求后，会在合同后半段返还。把这部分视为应保留的经济义务后，净现金约 555.54 亿美元，不能将全部余额都视为可立即分配给股东的多余现金。
库存周转天数升至 129 天，环比多 9 天。公司解释涉及节点退出前备货及激励薪酬计入库存；这一解释需要下一季库存消化验证。应收账款为 361.97 亿美元，也应继续核对回款与收入的匹配。
来源：Q4 财务报表及现金流调节、正式讲稿的订金及库存说明。
合同与下一季：盈利可见度提高，周期风险仍在
公司已签 26 份 take-or-pay 战略客户协议（SCA），预计覆盖至 2030 年收入的 35% 以上；其中约四分之三的收入有明确价格框架，主要为价格上下限。其余 SCA 收入仍定期按市场议价，非 SCA 业务也有价格风险。这个覆盖比例是管理层对多年收入的估计，不能外推为每一年的固定保障率。
约 1500 亿美元 RPO 只包括有确定价格框架的协议，按承诺量和最低价格计算；它既不是明年收入指引，也不是全公司固定价格订单簿。约 320 亿美元客户金融承诺多数为现金订金，还包含未来承诺，不能全部记成已经收到的现金。电话会所称 2027 年超过 75% 产出已获承诺，包含 SCA 与非 SCA 客户，不能写成 75% 产出都有同样的长期价格保护。
| 指标 | Q4 实际 | FY2027 Q1 公司指引中点 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 收入，十亿美元 | 54.229 | 61.500 ± 1.500 | 环比约 +13.4% |
| non-GAAP EPS，美元 | 33.42 | 38.15 ± 1.00 | 环比约 +14.2% |
| non-GAAP 毛利率 | 87.0% | 86.25% | 比披露的 Q4 毛利率低 75bp |
| non-GAAP opex，十亿美元 | 2.568 | 2.060 | Q4 激励及社区投入后回落 |
| 净 capex，十亿美元 | 10.774 | 约 11.5 | 新季度投资继续增加 |
管理层预期 FY2027 每季收入环比增长，Q1 是全年毛利率低点；这些是公司判断。FY2027 opex 预计增加约 25 亿美元，H1 净 capex 约 250 亿美元、H2 更高，因此全年净 capex 高于 500 亿美元是根据半年口径作出的数学推断，并非正式全年数值指引。公司也没有给出全年 EPS。
建设开支上升先消耗现金，新产能再逐步变现：Idaho ID1 预计 2027 年中初始出片、ID2 预计 2028 年末；新加坡 NAND 预计 2028 年下半年初始产出，均不是即刻形成足量供给。这个时间差支持短期紧缺，也意味着 2028 年后的供给扩张需要重新评估。
公司拟从 2026 年 12 月 9 日起增加资本回报，并长期返还多余现金。当前证据没有给出年度回购金额，不能把分析师提出的巨额回购设想当作管理层承诺。
来源：正式讲稿、Quartr 提供的电话会问答文本；问答仅用于补充正式披露，保留转录误差边界。
同行业：比较经营质量，先区分业务与财季
下表列各公司最近已披露季度，并非同一时间窗口。MU 已覆盖截至 9 月 3 日的季度，其余同行主要截至 6 月末或 7 月 3 日。不同会计口径、币种和财季使利润率适合辨认结构，不能据此直接排出技术或长期竞争力高低。
| 公司与期间 | 单位 | 收入 | 经营利润与口径 | 现金与盈利质量 |
|---|---|---|---|---|
| MU：FY2026 Q4，截至 9/3 | 十亿美元 | 54.229 | 44.636，non-GAAP；利润率 82.3% | 调整后 FCF 33.199；客户订金属于融资 |
| SK hynix：日历 Q2，4–6 月 | 万亿韩元 | 79.319 | 60.543，K-IFRS；约 76% | 净利 93.923 包含巨额金融收益 |
| Samsung：日历 Q2，4–6 月 | 万亿韩元 | 集团 171.5；Memory 口径 120.8 | 集团 89.5；DS 89.2 | DS 含 Memory、System LSI、Foundry，未取得纯 Memory 经营利润 |
| SNDK：FY2026 Q4，截至 7/3 | 十亿美元 | 8.965 | 7.104，non-GAAP；约 79.2% | FCF 7.083；调整后 FCF 5.035 |
| Kioxia：公司 FY2026 Q1，4–6 月 | 万亿日元 | 1.767 | IFRS 1.270；non-GAAP 1.326 | OCF 0.866；PP&E 现金支出 0.051，不等于全年 capex |
| WDC：FY2026 Q4，截至 7/3 | 十亿美元 | 3.747 | 1.655，non-GAAP；约 44.2% | FCF 1.281；HDD 对照，非 NAND 同业 |
SK hynix：优质 HBM 暴露，但净利异常高不能照抄
SK 的 HBM4 在 Q2 开始批量出货，约十家客户完成 LTA；这是它在 AI 内存领域的竞争证据。但 Q2 净利润率超过 100%，主要需要拆开经营和金融收益：合并报表金融工具估值收益为 53.237 万亿韩元，股息收入 10.028 万亿韩元，两者合计 63.265 万亿韩元；净金融收益为 62.218 万亿韩元。
本次取得的文件没有确认对应投资标的、税后分摊及实现状态，所以既不把净利当存储盈利，也不把上述税前金额机械从净利中扣减后称为“正常化净利”。经营比较优先使用 60.543 万亿韩元 operating profit。
Yongin Y2 和 Cheongju M17 宣布的约 54 万亿韩元投资是跨年建设预算；不能全部归入当年 capex。40 万亿韩元回购注销授权及提高累计 FCF 回报比例是资本配置意图，也不能视为已经完成的回购。
SNDK：NAND 纯度高，合同改善需要同时看现金调整
SNDK Q4 non-GAAP 毛利率为 84.6%、EPS 为 39.25。数据中心收入 29.77 亿美元，约占总收入三分之一；因此其 NAND 暴露高，但数据中心收入集中度与 MU 的口径和产品组合不同。
Q4 FCF 70.83 亿美元，扣除 Flash Ventures 净现金投入 1.10 亿美元和 NBM 客户预付款/订金 19.38 亿美元后，调整后 FCF 为 50.35 亿美元。直接 PP&E 支出很小不代表晶圆制造资本负担消失，应结合 JV 现金投入和 Kioxia 联合投资看待。
8 月 13 日投资者日称八家客户签订 NBM，预计 FY2027 覆盖约一半 bit 量、FY2028 约三分之二，并提出 FY2028–2030 约 80% 毛利率和 50% 调整后 FCF margin 的长期模型。这些是未来经营目标，不能按已实现业绩给予固定年金估值。它与 MU 的 SCA 都在增强需求可见度，但按 bit 量和按收入计的覆盖率不能直接相除比较优劣。
Samsung 与 Kioxia：分别要看集团资本回报和 NAND 投资兑现
Samsung Memory 收入口径很强，HBM4 放量及 HBM4E 送样也有公司证据；但 DS 同时包含 Foundry 和 System LSI。对 Samsung 的投资判断需要分部估值及集团资本配置，不能把 DS 利润全部归为内存业务。它适合综合半导体暴露，纯存储研究优先级低于 MU、SK 和 SNDK。
Kioxia Q1 指引下一季收入约 2.39 万亿日元；公司 FY2026 是截至 2027 年 3 月的财年。年度 capex 计划约 4500 亿日元，其后三年年均约 4700 亿日元；这些计划与单季 PP&E 现金支付是不同口径。它与 SNDK 宣布至 2032 年合计超过 310 亿美元的日本投资，不能完整算到任一公司的年度投入。Kioxia 的 LTA、eSSD 与资本回报值得跟踪，当前缺少同日估值和合同细节，新增资金动作保持不参与。
WDC：HDD 的经营杠杆有效，独立列作存储基础设施对照
WDC 已与 SNDK 分拆，现有持续经营分部为 HDD。Q4 GAAP EPS 8.21、non-GAAP 3.56，前者包含约 20.5 亿美元保留 Sandisk 权益的投资收益；截至 7 月 3 日已不再持有 Sandisk 股份。
下一季 non-GAAP 收入指引中点 41 亿美元、毛利率 55%–56%、EPS 4.00 ± 0.15，体现经营改善。长期合同包含预定或公式价格，增强量的可见度，也可能限制现货涨价的上行收益。WDC 对应 HDD/nearline 的容量与成本曲线，需要独立估值，不用于替代 NAND 判断。
上述事实分别来自 SK Q2 公告、SK 合并半年报、Samsung Q2 演示稿、SNDK Q4 财报、SNDK 投资者日、Kioxia 财报、Kioxia 官方问答、WDC Q4 财报及 WDC 10-K。
判断链：经营强，价格取决于利润能维持多久
生意与执行
本次财报支持 MU 已经受益于服务器内存、常规 DRAM 和数据中心 SSD 的共同需求；价格、毛利率、现金流与下一季指引相互印证。长期采购协议增加可见度，美国及亚洲制造布局也为客户提供供给选择。
执行证据来自产品出货、经营结果及资金兑现。公司自称技术领先、客户愿意承担长期最低采购义务，这些主张仍须由量产、客户采购及合同履约验证。团队的资本配置考验将逐渐转向新工厂的投资回报和现金返还，不能只用本季利润率评价。
当前价格与估值锚点
IB Gateway 已连接。本次市场数据权限返回延迟行情，使用的是 markPrice 标记值，没有完整 bid/ask；价格适合研究锚定，不能作为可成交报价。
| 标的 | 标记价，美元 | 标记时间，北京时间 10/1 | 9/30 正常交易收盘 | 最新全年 non-GAAP EPS | 对应历史 P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| MU | 1067.50 | 07:59:59 | 1065.11 | 75.52；财年截至 9/3 | 14.14x |
| SNDK | 1762.99 | 07:59:39 | 1739.89 | 70.88；财年截至 7/3 | 24.87x |
| WDC | 459.29 | 07:59:48 | 454.46 | 10.22；财年截至 7/3 | 44.94x |
历史倍数是同一行情截面下的筛选值：MU 的财务截止日晚两个月，业务和利润率也不同。未取得亚洲同行同日股价、股数、FX、资本结构与一致的前瞻 EPS，因此不能据这张表宣称 MU 是全行业最便宜的公司。SKHX 的证券身份及换算比率未独立核实，未用于 SK hynix 估值。
MU 用 Q4 non-GAAP 加权平均稀释股数 11.49 亿股作资本化代理，得到以下近似值；该股数不是同日发行在外股数。
| MU 估值项目 | 当前锚点 | 口径 |
|---|---|---|
| 股权市值近似值 | 1.2266 万亿美元 | 1067.50 × 11.49 亿股 |
| EV 近似值 | 1.1583 万亿美元 | 股权市值减账面净现金 |
| 为返还客户订金保留资金后的 EV 近似值 | 1.1710 万亿美元 | EV 加回 127.47 亿美元客户订金 |
| FY2026 GAAP / non-GAAP P/E | 14.36x / 14.14x | EPS 分别 74.33 / 75.52 |
| FY2026 调整后 FCF 收益率近似值 | 5.08% | 623.08 亿美元 / 股权市值近似值 |
| Q1 指引 EPS × 4 的机械年化值 | 152.60 美元 | 季度盈利持平的计算，不是全年预测 |
| 对上述年化值的机械倍数 | 7.00x | 1067.50 / 152.60 |
我的价格判断是：当前估值对盈利久期存在明显折扣，但“7 倍”需要季度利润可持续才有意义。接近 87% 的毛利率、涨价驱动的增量利润和未来更高 capex，使这个折扣有经济理由。SCA 提高部分收入的确定性，能否提高全公司的周期底部回报，仍决定该折扣是否值得承担。
情景与反证
基准看法是盈利在未来数季保持强势，但不把本季价格涨幅一直外推。以下是作者对未来 12–24 个月可维持年度 non-GAAP EPS与估值倍数的敏感性假设；公司没有发布这些全年数字。价格按 EPS × P/E 计算，不给情景概率，不计股息、股数变化及净现金变化。
| 情景 | 年度 EPS 假设 | P/E 假设 | 隐含股价，美元 | 相对 1067.50 的差额 | 相对变化 | 假设与验证 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 深度压力 | 55 | 8x | 440 | -627.50 | -58.8% | 合同保障弱于预期，ASP 与利润大幅回落，capex 仍需投入 |
| 下行 | 90 | 8x | 720 | -347.50 | -32.6% | 盈利低于 Q1 年化值约 41%，高价紧缺逐步缓解 |
| 当前基准假设 | 145 | 10x | 1450 | +382.50 | +35.8% | 盈利较 Q1 年化值略低，合同与现金兑现支撑一定久期 |
| 上行 | 180 | 12x | 2160 | +1092.50 | +102.3% | HBM 重新定价、常规 DRAM 与 SSD 保持强势，现金回报提高 |
8x/10x/12x 是作者针对不同盈利稳定性的假设，不是行业固定合理倍数。基准 EPS 145 已明显高于 FY2026 的 75.52，依赖下一季指引兑现及后续高盈利持续；1450 美元只是这些假设同时成立时的计算结果，不是可靠的单点预测。
这张表解释了动作强度：当前证据允许有限参与，但需要能够承受周期股约三至六成的压力回撤。若价格明显上升而可维持盈利和现金兑现没有同步改善，应重新评估赔率；股价回撤本身也不能证明合同或需求已经失效。
监控雷达
| 指标或事件 | 来源与频率 | 预警、证明或失效的含义 |
|---|---|---|
| MU Q1 收入、毛利率及后续指引 | 下一次正式财报；季度 | 收入 600–630 亿美元、non-GAAP 毛利率约 86.25% 是公司当前锚点。低于区间或后续需求展望下修是降强度预警，需分清成本时点与需求变化 |
| SCA 履约与 RPO | 公司季度披露、重大合同公告 | 客户按最低采购承诺兑现是证明；披露重大合同违约、取消或价格保护被实质削弱，触发 thesis 失效复查 |
| 库存周转与回款 | 公司季度报表 | 129 天是当前 DIO。若未按公司预期下降，先核对薪酬成本和节点备货；库存积累与需求走弱的证据同时出现时降低风险 |
| OCF、毛额/净额 capex、订金 | 每季现金流及调节表 | 持续区分经营现金与融资订金；连续两季净 capex 后 FCF 为负是对现金兑现判断的原子失效条件 |
| 2027 HBM 定价与产品出货 | 公司业绩与正式产品披露 | 合同价格改善最终进入利润率才是证明；送样、性能声明不能替代商业交付 |
| 资本回报 | 12 月 9 日之后公司公告及季度披露 | 具体授权、执行与实际返还现金提升可验证性；未执行之前不计入确定收益 |
| 同行 Q3、SNDK 下一季及 NBM 兑现 | 下一次正式业绩；季度 | 取得接近 MU 当前窗口的经营数据，再重评行业强度和估值。关注 SNDK 扣除客户预付款与 JV 后的现金 |
| 新产能与利用率 | 工厂里程碑、季度经营披露 | 2027 初始出片到实际爬坡分开；2028 年后的新增供给形成时，重新检验定价与增量资本回报 |
来源
- Micron：FY2026 Q4 财报（9 月 30 日，美东 16:01 发布）、官方分发的同一公告、正式讲稿；历史数据来自 Q3 公告、Q2 公告及 Q1 10-Q。问答补充来自 Quartr 经 MarketBeat 提供的转录，未采用网页的 AI 摘要。
- SK hynix：Q2 公告（7 月 29 日）、合并半年报及附注 24（8 月 18 日）、跨年工厂投资（8 月 7 日）、资本回报授权（8 月 19 日）。
- Samsung：Q2 2026 公司演示稿（7 月 30 日）。
- SNDK：FY2026 Q4 财报（8 月 5 日）、投资者日与长期模型（8 月 13 日）。
- Kioxia：截至 6 月 30 日季度财报及 官方问答（7 月 31 日）、与 SNDK 的联合投资公告（8 月 27 日）。公司 10 月 1 日 3:1 拆股，旧 EPS 未直接用于当前估值。
- WDC：FY2026 Q4 财报（8 月 5 日）、FY2026 10-K（8 月 14 日）。
- 行情：IB Gateway / TWS 只读市场数据；10 月 1 日 11:53 北京时间取得快照，标记价格的时间为当日 07:59 左右；日线为共享历史中的 9 月 30 日正常交易收盘。全部研究资料于 10 月 1 日观测。